智能制作（Intelligent Manufacturing，IM）依据新一代信息通讯技能与 先进制作技能深度交融，包含根底共性、要害技能、职业运用三个维度。落实到详细职业方面，本篇陈述要点包含云核算、边沿核算、区块链、 增材制作、工业软件、虚拟实际、新能源轿车、航空航天、智能传感器、 数控机床、轨道交通、人工智能、大数据、工业机器人及工控体系等 15 个大类职业以及数十个子职业。在此根底上，本文详细答复以下问 题：

　　问题 1：全球智能制作企业怎么散布？从全球龙头企业散布看，北美区域智能制作的龙头企业首要会集在增材 制作、航空航天配备范畴。欧洲调集全球工业机器人及工控体系范畴龙 头。日本、韩国区域轿车制作优势显着。我国智能制作的龙头则首要是 以腾讯、阿里巴巴、百度为代表的信息巨子。

　　从全球商场比例散布看，北美在航空航天、边沿核算、增材制作、人工 智能、工业软件、虚拟实际等范畴的全球占比逾越 1/3；欧洲区域则在 工业软件、区块链等全球占比逾越 30%；我国企业在全球商场占比较 高的职业则会集在轨道交通、数控机床等范畴。

　　从 A 股上市公司散布看，主营事务触及相关工业的上市公司就多达 493 家，总市值约为 14 万亿，占全体 A 股市值 17%。其间，市值排名前三 的别离是新能源轿车、人工智能、轨道交通，算计占比到达整个智能制 造板块的 40%。由此可见，智能制作尽管工业较新，但不管企业仍是 出资者参加热情高涨。

　　（1）从商场空间看各职业“天花板”有何不同？全体来看，航空航天、 工业软件、轨道交通、云核算、工控自动化、数控机床全球商场规划较 高，都是 1000 亿美元以上宽赛道，相反，区块链、边沿核算现在的市 场规划较小，还不及 100 亿美元。进一步从我国商场空间在全球的浸透 率来看，轨道交通、数控机床、工业机器人、边沿核算、虚拟实际等领 域我国工业规划在全球的占比较高，遍及在 20%以上。

　　（2）从竞赛格式看哪些职业龙头集聚效应显着？现在智能制作范畴许多环节都呈现了资源向龙头集聚的特征。其间，减速体系、CAD、CMOS 图画传感器、GPU、FPGA、IaaS、轨道交通等职业 CR4 现已逾越 70%， 呈现出显着的独占倾向。相反，SAAS、VR 设备等商场因方针用户类 别多、需求杂乱或仍处于开展阶段，因而职业能够包容满意的商场参加 者，竞赛格式较为涣散。

　　（3）从技能距离看我国各工业的开展处于何阶段？我国在新能源轿车、 区块链、轨道交通、数控机床、边沿核算范畴开展态势较好，处于全球 前列水平。相反，在云核算、人工智能、智能传感器、大数据、虚拟现 实、工业机器人及工控自动化、工业软件、3D 打印等范畴，中外技能的距离显着，尤其是在上游芯片规划、底层算法、中心零部件范畴我国 面对严峻的应战。

　　（4）往前看，中心距离是否简单完成弯道超车？经过了解不同职业的 商业形式和中心壁垒，咱们以为云核算、智能传感器、大数据与人工智 能的根底范畴、工业软件的研制规划侧、3D 打印和虚拟实际的中心零 部件要想完成快速兴起是较为困难的。工业机器人及工控自动化咱们则 看好国产代替春风下，品牌龙头的包围。

　　（5）哪些职业呈现边沿好转的催化？2020 年智能制作范畴呈现需求端 顺周期景气继续修正，供应端多职业库存低位叠加国产代替加快，板块 亮点纷呈的状况。归纳经济、财政数据以及技能方针的改变，咱们发现 这种回暖首要会集在新能源轿车、工业机器人及工控自动化、云核算等 职业。

　　（1）早年史复盘来看，虚拟实际、3D 打印、人工智能、云核算等职业 股价相对收益显着的背面往往是来自估值的驱动，而非盈余的支撑。因而，这类主题性出资时机的信号，往往伴跟着流动性大幅宽松、杠杆资 金活泼、职业方针影响、危险偏好上升等现象。从继续时刻来看，这类 出资时机往往较短，均匀下来在半年左右。

　　（2）新能源轿车、航空航天、大数据等职业股价相对收益显着的背面 往往是股价与估值双双上升，构成“戴维斯双击”。因而，咱们能够通 过追寻中微观数据的改变，比方企业订单、职业销量、职业产能等数据 进行职业拐点判别。从继续时刻来看，这类出资时机往往涨幅更高，延 续更久，均匀下来在 1 年左右。

　　智能制作（Intelligent Manufacturing，IM）依据新一代信息通讯技能与 先进制作技能深度交融，贯穿于规划、出产、办理、服务等制作活动的 各个环节，是先进制作进程、体系与形式的总称，具有信息深度自感知、 优化自决议方案和精准操控自履行等功用。

　　参阅我国电子技能规范化研讨院发布的《智能制作规范体系白皮书》，我 们将智能制作体系结构分为三个层次：一是根底共性。包含通用、安全、 可靠性、检测、点评等五大类，坐落智能制作体系结构的最底层，也是 第二层、第三层次的重要支撑；二是要害技能。是智能制作体系架构智 能特征维度在生命周期维度和体系层级维度所组成的制作平面投影。包 括智能配备、智能工厂、智能服务、智能赋能技能、工业网络。三是行 业运用。坐落智能制作规范体系结构图最顶层，面向职业详细需求，是 对前两层内容的细化和落地

　　北美区域智能制作的龙头企业首要会集在增材制作、航空航天配备范畴。依据《全球智能制作企业科技立异百强陈述 2020》核算，北美区域入围 前 100 的企业到达 38 家，总部悉数坐落美国，排名为 2~97 位，跨度较 大。为了更好的了解这些企业经营范围和职业散布，咱们将上述榜单与 公司的布告进行匹配。数据显现，以 3D 打印为代表的增材制作事务供 应商最多有 9 家，航空航天配备制作的上榜数量到达 5 家，排名第二， 二者算计占整个北美区域榜单的近 40%。从职业散布来看，北美区域排 名前三的职业别离是技能硬件与设备（12 家）、资本货物（11 家）以及 软件与服务（7 家）

　　欧洲区域智能制作的龙头企业首要会集在高功用材料、工业机器人及工控体系范畴。依据《全球智能制作企业科技立异百强陈述 2020》核算， 欧洲区域入围前 100 的企业到达 27 家，其间，德国最为杰出有 10 家， 法国 5 家，瑞典 3 家，英国 3 家，其他 6 家。其在全球排名为 8~100 位，跨度相同较大。为了更好的了解这些企业经营范围和职业散布，我 们将上述榜单与公司的布告进行匹配。数据显现，以高功用材料为代表 的事务供货商数量最多有 9 家，工业机器人及工控体系上榜数量到达 5 家，排名第二，二者算计占整个欧洲区域榜单的 50%。从职业散布来看， 欧洲区域排名前三的职业别离是材料（9 家）、资本货物（9 家）、技能 硬件与设备（4 家）。

　　日本、韩国区域智能制作的龙头企业首要会集在电子以及轿车制作范畴。依据《全球智能制作企业科技立异百强陈述 2020》核算，日韩区域入围 前 100 的企业到达 19 家，其间，日本 14 家，韩国 5 家。为了更好的了 解这些企业经营范围和职业散布，咱们将上述榜单与公司的布告进行匹 配。数据显现，电子制作上榜数量最多到达 6 家，轿车制作排名第二， 上榜 5 家，二者算计占比逾越整个日韩区域榜单的 60%。从职业散布来 看，日韩区域排名前三的职业别离是技能硬件与设备（6 家）、轿车制作 （5 家）、资本货物（3 家）/耐用消费品及服务（3 家）。

　　我国智能制作的龙头则首要会集在以 BAT 为代表的互联网范畴。从《全 球智能制作企业科技立异百强陈述 2020》核算来看，入围全球百强的中 国智能制作企业有 15 家，不只包含信息技能网络与自动化技能身世腾 讯、阿里巴巴、百度，而且包含很多具有较强信息技能处理才干的 IT 传 统玩家如大疆、京东等。

　　A 股商场上从事智能制作范畴的上市公司并不在少量，尤其是跟着科创 板的树立，使得更多的小微科技立异型企业取得融资支撑，得到敏捷发 展时机。其间，接连本文前面的结构，主营事务触及相关工业的上市公 司就多达 493 家，总市值约为 14 万亿，占全体 A 股市值 17%。由此可 见，智能制作尽管工业较新，但不管企业仍是出资者参加热情高涨。

　　咱们要点剖析了云核算、区块链、人工智能、大数据、智能传感器、工 业机器人、工控自动化、工业软件、边沿核算、数控机床、3D 打印、虚 拟实际等子职业的全球及我国的商场空间以及未来的潜在改变。全体来 看，航空航天、工业软件、轨道交通、云核算、工控自动化、数控机床 全球商场规划较高，都是 1000 亿美元以上宽赛道，相反，区块链、边 缘核算现在的商场规划较小，还不及 100 亿美元。进一步从我国商场空 间在全球的浸透率来看，轨道交通、数控机床、工业机器人、边沿核算、 虚拟实际等范畴我国工业规划在全球的占比较高，遍及在 20%以上。往 前看，咱们以为跟着我国配备制作业的智能化研制水平不断进步，我国 制作业将在全球价值链中占有越来越重要的位置，未来五年，智能制作 开展看我国，高度重视智能制作的出资时机。

　　航空航天：全球航空航天工业商场规划约 9000 亿美元，其间航天工业经济总量达 3700 亿美元左右。航空航天是人类开发大气层和 宇宙空间时发生的活动的总称，其间，航空指的是载人或非载人的 飞行器在大气层中的飞行活动，而航天则指的是载人或非载人的航 天器在大气层外的宇宙空间中进行的飞行活动。依据美国空气动力 学咨询公司和蒂尔集团的核算，2017 年全球航空航天商场规划就现已到达 8380 亿美元，其间，航天商场为 3480 亿美元。2019 年全 球航空航天商场规划约 9000 亿美元，其间，全球航天经济总量同 比添加 1.7%，到达 3660 亿美元

　　工业软件：全球工业软件商场规划约在 4100 亿美元。工业软件泛 指在工业范畴里运用的软件，包含研制规划类、信息办理类、出产 操控类、嵌入类等。依据中商工业研讨院的核算，2019 年全球工业 软件商场规划为 4095 亿美元。其间，我国工业软件产品收入 1720 亿元，较 2018 年添加 16.45%。

　　轨道交通：全球轨道交通配备商场规划达 2300 亿美元。轨道交通 配备是铁路和城市轨道交通运送所需各类配备的总称，是国家公共 交通和大宗运送的首要载体，属高端配备制作业。依据赛迪研讨院 的核算，2019 年，全球轨道交通配备商场规划达 1967 亿欧元，增 长率为 3.5%。国内方面，近年来我国全国铁路固定财物出资力度稳 定坚持在 8000 亿元左右，2019 年全国铁路固定财物出资到达 8029 亿元。其间，轨道交通整车商场规划到达 1766 亿元。往前看，预 计到 2025 年，世界铁路车辆维保商场复合增速为 12%，商场规划 到达 4137 亿美元。

　　云核算：全球云核算商场规划约在 1900 亿美元左右。云核算是一 种依据互联网的核算办法，经过这种办法，同享的软硬件资源和信 息能够按需求供应应核算机各种终端和其他设备，运用服务商供应 的电脑基建作核算和资源。依据 Gartner 核算，全球云核算商场保 持安稳添加态势。2019 年以 IaaS、PaaS 和 SaaS 为代表的全球 云核算商场规划到达 1883 亿美元，增速 20.86%。其间，我国的 云核算商场规划约为 1335 亿元。往前看，估量未来几年全球商场 均匀添加率在 18%左右，到 2023 年全球商场规划将逾越 3500 亿美元，我国的规划有望到达 3754 亿元。

　　工控自动化：全球工控自动化商场规划约在 1700 亿美元。工控自 动化是指运用核算机技能，微电子技能，电气手法，使工厂的出产 和制作进程愈加自动化、功率化、准确化，并具有可控性及可视性。依据 CCID 的核算，2019 年全球工业自动操控体系设备制作职业市 场规划在 1680 亿美元左右。其间，亚洲区域工业自动操控体系装 置制作职业商场规划近 682 亿美元，占全球比重近 41%;美国工业 自动操控体系设备制作职业商场规划近 459 亿美元，占全球比重近 27%。国内方面，依据工控网的核算， 2019 年度我国自动化商场 规划到达 1865 亿元，较 2018 年度同比添加 1.8%。往前看， 2020-2022 年我国自动化商场有望坚持 6%左右的年均复合添加率。

　　数控机床：全球数控机床商场规划约 1500 亿美元。数控机床是指 能够透过事前修改的准确指令进行自动加工的机床。现在大多数的 数控机床为核算机数控机床，由核算机扮演整合操控的人物。近年 来全球数控机床工业规划呈逐年添加态势。依据 CCID 的核算，2019 年工业规划为 1492 亿美元。其间，我国数控机床工业规划占全球 比重约 31.5%，约 470 亿美元。往前看，依据中商工业研讨院猜测， 2025 年我国数控机床工业规划将达 4056 亿元。

　　人工智能：全球人工智能商场规划约 720 亿美元左右。人工智能是 研讨、开发用于仿照、延伸和扩展人的智能的理论、办法、技能及 运用体系的一门新的技能科学。依据我国通讯研讨院的核算，2019 年全球人工智能中心工业商场规划逾越 718 亿美元，其间，我国人 工智能中心工业商场规划逾越 106 亿美元，相较于 2018 年同比增 长 26.9%。往前看，依据 iiMedia Research 的估量，我国人工智能 中心工业规划到 2025 年能够到达 4000 亿元，未来呈现迸发式开展 趋势。

　　大数据：全球大数据商场规划约在 490 亿美元左右。大数据是指无 法在必定时刻范围内用惯例软件东西进行捕捉、办理和处理的数据 调集，是需求新处理形式才干具有更强的决议方案力、洞悉发现力和流 程优化才干的海量、高添加率和多样化的信息财物。详细来说，近 年来全球大数据开展仍处于活泼阶段。依据 Statista 核算，2019 年 大数据商场规划到达 490 亿美元，同比 20.1%。估量到 2020 年全 球大数据商场规划有望到达 560 亿美元。其间，我国商场规划 90 亿美元， 2020 年我国大数据相关商场的全体收益将到达 104 亿美 元，以同比 16.0%的增幅领跑全球大数据商场，估量 2023 年将达 到 180 亿美元。

　　智能传感器：全球智能传感器商场规划约在 400 亿美元。智能传 感器是指具有信息处理功用的传感器。依据信通院的数据核算， 2019 年全球智能传感器的规划约为 379 亿美元，其间，消费电子 范畴商场规划最大，占有总量的 2/3，其次为轿车电子范畴。国内 方面，我国的智能传感器规划到达 137 亿美元。往前看，跟着物联 网、智能制作、消费品等职业对智能传感器的需求井喷式添加，到 2025 年，全球智能传感器商场规划有望逾越 900亿美元。

　　虚拟实际：全球虚拟实际的商场规划约 200 亿美元。虚拟实际是利 用电脑仿照发生一个三维空间的虚拟世界，供运用户关于视觉等感 官的仿照，让用户感觉似乎身历其境，能够即时、没有约束地调查 三维空间内的事物。依据我国电子信息工业开展研讨院数据显现， 全球虚拟实际职业商场规划自 2016 年迸发以来呈快速添加趋势， 2016 年全球虚拟实际职业商场规划为 46.8 亿美元，同比添加 192.8%;2017 年商场规划同比添加 120.8%，到达了 103.3 亿美 元;2018 年在虚拟实际资本商场、硬件设备商场遇冷的状况下，行 业增速较前两年有所放缓，但仍坚持着 67.2%的高速添加快度， 2018 全年商场规划达 172.7 亿美元。国内商场来看，依据 IDC 的 估量 2020 年我国商场在 AR/VR 相关产品和服务的开销总量占有了 全球逾越一半的商场比例（约为 55%），较疫情前显着添加。而中 国的全体商场规划将于 2020 年末到达 66 亿美元左右，较 2019 年 同比添加 72.1%，在规划及涨幅方面均逾越美国和日本，位列全球 首位。一起，我国商场的 5 年（2020-2024）CAGR 也将坚持在大 约 47.1%的水平。

　　工业机器人：全球工业机器人商场规划约在 160 亿美元。工业机器 人是指面向工业范畴的多关节机械手或多自由度的机器人。依据 IFR 的核算，2019 年全球工业机器人商场规划约为 159 亿美元，占 全体机器人商场规划的 54.1%。其间亚洲销售额 105 亿美元，欧洲 销售额 29 亿美元，北美销售额到达 20 亿美元。我国工业机器人市 场规划 57 亿美元。往前看，到 2021 年，国内商场规划进一步扩展， 估量将打破 70 亿美元。

　　3D 打印：全球 3D 打印的商场规划约 130 亿美元。3D 打印即快速 成型技能的一种，它是一种以数字模型文件为根底，运用粉末状金 属或塑料等可粘合材料，经过逐层打印的办法来结构物体的技能。据 IDC核算，2019 年全球3D打印的商场规划将到达138亿美元， 比 2018 年扩展 21.2%。我国 3D 打印工业规划为 157.5 亿元，较 2018 年添加 31.1%。往前看，Wohlers Associates 猜测，全球 2024 年增材制作将到达 356 亿美元，前瞻猜测 2025 年，我国 3D 打印 商场规划将逾越 630 亿元。

　　区块链：全球区块链商场规划约在 30 亿美元左右。区块链是借由 密码学串接并维护内容的串连文字记载（又称区块）。依据 IDC 核算，2019 年全球区块链的开销将到达近 29 亿美元，同比 2018 年 15 亿美元开销。其间，美国仍是全球区块链出资最大的区域，占全 球开销的比重为 39％。其次，是西欧、我国、亚太（不含我国和日 本）和中东欧，别离占比 24.4%、11.2%、8.1%和 5.2%。往前看， 依据 ResearchAndMarkets 的预算，到 2025 年，全球区块链技能 商场规划估量将到达 576 亿美元，从 2019 年到 2025 年年复合增 长率有望到达 69.4％。

　　边沿核算：全球边沿核算的商场规划约 30 亿美元。边沿核算是指 在接近物或数据源头的一侧，选用网络、核算、存储、运用中心能 力为一体的敞开渠道，就近供应最近端服务。依据前瞻工业研讨院 的核算，2019 年全球边沿核算商场规划达 27 亿美元，往前看，预 计到 2022 年全球边沿技能商场规划有望打破 67 亿美元。到 2027 年，依据 Grand View Research 的核算，到 2027 年全球边沿核算 商场规划有望将到达 434 亿美元。

　　全体来看，全球智能制作工业规划在曩昔几年平稳上升。在咱们对智能 制作界说的结构内，到 2019 年全球智能制作的商场规划至少在 2 万 亿美元，同比增速在6%，在2015年至2019年的复合年添加率（CAGR） 8%。其间，区块链、边沿核算的增速较快，同比都在 30%以上。航空 航天、工业软件、轨道交通、云核算、工控自动化、数控机床的全球市 场规划较高，都在 1000 亿美元以上。详细各分项改变，如下表所示：

　　技能老练度曲线（The Hype Cycle），又称技能循环曲线，是指新技能、 新概念在媒体上曝光度随时刻的改变曲线 年开端，高德纳咨询公 司依其专业剖析猜测与推论各种新科技的老练演化速度及要到达老练所 需的时刻，分红 5 个阶段：别离是科技诞生的促动期、过高希望的峰值、 泡沫化的底谷期、稳步爬高的光亮期、实质出产的高峰期。2020 年最新 ICT 技能老练曲线显现，自主移动机器人、增强型数据剖析、云安全技 术现在处于技能萌芽期，多云环境、容器云、边沿核算、数据中台还处 于希望胀大期，而区块链技能、工业物联网、职业云已步入泡沫决裂的 低谷期。

　　咱们要点剖析了云核算、区块链、人工智能、大数据、智能传感器、工 业机器人、工控自动化、工业软件、边沿核算、数控机床、3D 打印、虚 拟实际、航空航天、新能源轿车等子职业我国与海外的技能距离。全体来看，我国在新能源轿车、区块链、轨道交通、数控机床、边沿核算范畴开展态势较好，处于全球前列水平。相反，在云核算、人工智能、智能传感器、大数据、虚拟实际、工业机器人及工控自动化、工业软件、 3D 打印等范畴，中外技能的距离显着，尤其是在上游芯片规划、底层算法、中心零部件范畴我国面对严峻的应战。

　　咱们在前期的陈述《苹果华为特斯拉，谁是商场“宠儿”？》中研讨发 现现在科技制作职业许多细分范畴现已呈现了资源向龙头集聚的特征。那么，智能制作范畴各职业的竞赛格式有何不同？

　　全体来看，智能制作范畴减速体系、CAD、CMOS 图画传感器、GPU、 FPGA、IaaS、轨道交通等职业 CR4 现已逾越 70%，呈现出显着的垄 断倾向。相反，SAAS、VR 设备等商场因方针用户类别多、需求杂乱或 仍处于开展阶段，因而职业能够包容满意的商场参加者，竞赛格式较为 涣散。

　　在梳理了智能制作各范畴中外的技能距离以及竞赛格式之后，咱们不由要问，往前看这些细分职业是否能够完成弯道超车呢？经过了解不同行 业的商业形式和中心壁垒，咱们以为云核算、智能传感器、大数据与人 工智能的根底范畴、工业软件的研制规划侧、3D 打印和虚拟实际的核 心零部件要想完成快速兴起是较为困难的。工业机器人及工控自动化我 们则看好国产代替春风下，品牌龙头的包围。

　　云核算：惋惜的是，较难。尽管近年来我国云企业与海外巨子的差 距逐渐在缩小，可是不得不供认的是这种距离依然显着。从商业模 式来看，云核算实质归于重财物职业，前期需求很多的研制投入以 及商业形式的探究，企业为了抢占商场，往往献身了很多的赢利， 即使是全球的云霸主 AWS，完成盈余也花费了 10 年时刻。因而， 这种职业特征在前期构成不良循环的一起，也搭建了自己较高的壁垒和较多商场比例。

　　智能传感器：惋惜的是，较难。首要，因为世界商场较为老练，国 外干流厂商价格现已压的很低，国内厂商又没有技能优势，因而， 在商场上难有竞赛力。其次，干流智能芯片的研制投入在 10 亿以上，需求数十人团队 6~8 年的堆集，研制失利危险较高，需求数千 万只乃至亿只以上批量出产规划才或许盈余。而我国现有 1600 余 家传感器企业中，产值过亿的不过 200 家，产品线单一，系列化程 度低，难以构成规划的研制和运用。最终，国内产品的可靠性低， 运用寿命和功用与国外距离显着。因为现在国内“小而散”的出产 格式，国内企业很难依托本身堆集进行立异，这些特征都导致这未 来我国智能传感器的开展道阻且长。

　　大数据：惋惜的是，根底范畴的赶超较难。一方面，从客观的技能距离看，近年来，我国在大数据运用范畴取得较大开展，可是根底 理论、中心器材和算法、软件等层面，较之美国等技能发达国家仍 显着落后。在大数据办理、处理体系与东西方面，我国首要依托国 外开源社区的开源软件，但是，因为我国对世界开源社区的影响力 较弱，导致对大数据技能生态缺少自主可控才干，成为限制我国大 数据工业开展和世界化运营的严峻危险。另一方面，从片面的能动 性看，现在大多数大企业依然倾向打造难以与外部体系交互数据的 封闭体系，很多中小企业数字化转型的动力和才干严峻缺乏；国外 厂商的设备在我国具有独占位置，一起，这些企业纷繁推出相应的 工业互联网渠道，抢占工业范畴的大数据根底服务商场。这些都为 大数据的推进构成较大阻止。

　　人工智能：惋惜的是，根底层的赶超仍需时日。我国在部分 AI 核 心技能范畴已与美国比肩，而在 AI 根底层，尽管加快追逐，但欲 见成效仍需时日。这是因为在 AI 芯片范畴，专利技能壁垒极高，投 资周期很长。例如 FPGA 产品用近 9000 项专利构筑了长长的常识 壁垒产权，从投入研制到产品真实规划化出产差不多要七年，而这 期间是没有任何的商业报答，正常的风投或许等不了这么长的时刻， 小的公司也没有资金和才干去承受失利的危险。因而，咱们在根底 层的追逐并不是件一蹴即至的工作。它触及到人工智能算法、编程 言语、核算机体系结构、集成电路技能、半导体工艺的方方面面。

　　虚拟实际：惋惜的是，部分中心器材的赶超较难。虚拟实际工业的 追逐必定要面对中心器材的代替。事实上，部分中心器材例如显现 屏（LCD、OLED 等）、声学器材现已完成了部分国产代替。但是在 要害芯片范畴如 CPU、 GPU，中外的技能距离并不是短期能够克 服和追逐的。

　　3D 打印：惋惜的是，部分中心器材的赶超较难。增材制作职业本 质归于资金密集型、技能密集型职业。详细来说，资金方面，现在 国内企业公司规划偏小且面对资金瓶颈，从长远来看都限制着公司 的研制投入潜力和工业规划的布局。技能方面，受制于国内全体产 业链影响，国内增材制作配备中心器材，如高光束质量激光器及光 束整形体系、高品质电子枪及高速扫描体系、大功率激光扫描振镜、 动态聚集镜等精细光学器材、阵列式高精度喷嘴/喷头号严峻依托进 口，激光器商场根本被 Trumpf、IPG 等 3-4 家国外企业占有，扫描 振镜商场则首要被德国 Scanlab 公司占有，国内设备的部分中心器 件对国外品牌依托性显着。因而，两种要素彼此叠加导致我国 3D 打印短期完成弯道超车困难重重。

　　工业软件：惋惜的是，研制规划类软件的赶超负重致远。早年面的 剖析中咱们得知我国与海外工业软件巨子的技能距离首要会集在研 发类软件。一方面，国产工业软件的内核，现在根本由国外授权。考虑到国外先进工业软件不或许对我国客户敞开源代码，几许建模 引擎现已成为我国工业软件“难以逾越的一道坎”。另一方面，工业 软件是工业和信息工业的结合体，但其间最重要、最中心、最底层 的支撑是工业数据常识库，其汇集了工业出产进程中要害技能、流程、常识、工艺及数据。也缘于此，国外工业软件巨子的工业数据 常识库来自几十年乃至上百年的工业出产技能/常识的堆集，不或许 对外出售。因而，国产工业软件的研制仍需求从根底的 2D CAD 一 步步不断打磨，尽力向高端的范畴切入，较高的技能壁垒以及显着 先发优势下赶超仍需时日。

　　工业机器人：曲折中前行，看好国产品牌龙头包围。早年面的剖析 中咱们得知中心零部件（减速器、伺服体系、操控器）技能距离是 限制我国工业机器人开展的要害。往前看，咱们以为部分中心零部 件是有望完成打破的。详细来说，减速器方面，作为工业机器人领 域内技能含量最高的零部件，咱们面对的并不是从 0 到 1 的打破。更多是设备摊销和工艺打磨带来的本钱下降和安稳性问题。跟着研 发投入的进步以及出产工艺的堆集，国产减速器的商场承受度将有 望得到进步；伺服体系方面，现在我国国产龙头在小功率伺服电机 范畴现已逐渐完成国产代替；操控器方面，咱们知道操控器的实质 是一个数据处理器，在中心零部件中技能难度并不高，现在国产品 牌现已把握了相关技能，并满意一些精度要求不高的职业。

　　工控自动化：国产代替春风下，看好国产品牌龙头包围。依据工控 网数据核算，2010-2018 年，国内工控职业的本乡企业市占率现已 从 27.1%添加至 35.7%。本乡品牌在部分范畴，现已具有了非常强 的竞赛水平，如在变频器、伺服等范畴，汇川技能对外资品牌的替 代正逐渐进行；在小型 PLC 范畴，信捷电气依托优异的技能和完善 的服务，也占有了一席之地。而本年疫情的迸发进一步加快进口替 代的进程，国内企业捉住外资缺货的窗口期，收入快速添加。

　　2.31 微观层面：供需博弈下的职业改进咱们发现 2020 年智能制作范畴呈现需求端顺周期景气继续修正，供应 端多职业库存低位叠加国产代替加快，板块亮点纷呈的状况。归纳微观 与中观的数据体现，咱们发现这种回暖首要会集在新能源轿车、工业机 器人、工控自动化、机床、云核算等职业。

　　需求方面：海外出口景气的接连，国内自主可控需求的升温叠加 5G 行将敞开的海量终端需求，为智能制作职业需求的回暖供应重要的 条件。详细来说：从出口需求来看，下半年以来智能制作范畴中工 业机器人、机床东西、增材制作、新能源轿车的出货值同比持 续改进；从出资需求来看，高技能制作全体体现亮眼，细分来看， 铁路航空设备、电气机械、核算机通讯电子设备等制作业出资增速 继续回暖。从智能制作的下流的首要消费需求看，疫情加深了企业 对云的认知，培养了顾客对云的运用习气，有利于加快云的浸透。

　　供应方面：工业机器人、机床、增材制作等职业不只短期呈现产值 上升，自动补库存痕迹，而且中长期看国产代替趋势接连确实定性 较高。产值方面，下半年以来工业机器人、金属切开机床、新能源 轿车的产值增速继续上升；库存方面，不只机床东西、增材制作、 智能车载设备、可穿戴智能设备的存货增速处于前史分位的均值以 下水平，而且工业机器人、机床、增材制作现已呈现出较为显着的 自动补库存痕迹；此外，近年来中外交易争端重复加快国产代替， 倒逼自主可控。例如工业机器人范畴，尽管国内品牌机器人本体公 司起步相对较晚，在技能、工艺的堆集上与世界巨子比较仍有距离， 但凭借着高性价比和本乡化服务的优势，国产品牌也占有了必定的 商场比例，商场占有率也不断进步，自主品牌机器人本体商场占有 率现已从 2014 年的缺乏 10%进步到 2018 年的 28%。跟着要害零 部件国产化的加快，国内工业机器人职业商场规划未来有望继续较 快添加。

　　经济修正途中，我国制作业全体步入了新一轮的生长周期。详细体现为， 职业盈余增速好转+出资增速改进。尽管如此，咱们也需求清楚这种回 暖在结构上对错均衡的。经过挑选到 2020 年三季报赢利与 Capex 同 比接连 2 个季度继续改进的职业。咱们发现智能范畴的回暖首要会集在 工业软件、机器人、人工智能、区块链等范畴。

　　跟着国产代替的升温以及数字化转型的需求，在曩昔的一年，工控自动 化、云核算、新能源轿车等范畴都呈现了一批优异的我国企业。现在我 们能够看到以往与海外相差较大的范畴，如工控中心零部件、边沿核算 等细分范畴都取得了严峻的打破。而以 3D CAD、CAE 为代表的研制规划类软件、FPGA 等范畴的国产化率尽管非常有限，但跟着中望软件首 款电磁 CAE 产品 ZWSim-EM 的推出，兆易立异将敞开下一代 FPGA Titan3 产品的研制等标志着咱们的国产化现已逐渐向技能壁垒更高的领 域开展。

　　工控自动化：2020 年，疫情催化进口代替加快，以汇川技能、雷 赛智能、信捷电气为代表的上市公司加快新品研制与工业链拓宽。例如，上半年汇川技能新一代伺服驱动器（Ether CAT）、精细络筒 机项目现已从 2019 年年末的中试阶段变为悉数机型量产；一起， 新增液压职业专用操控器、中压 IGCT 变频器等项目的研制。雷赛 智能成功开宣布能操控 64 个轴的总线型运动操控卡 DMC-3064 和 DMC-E5064、依据 EtherCAT 通讯的长途一体式可装备 IO 模块、 而且优化了 DMC5000 系列高端操控卡的职业算法功用等，此外， 成功研制出新一代 PMC600 系列总线型可编程运动操控器以及潜 力巨大的新一代脉冲型运动操控器、而且成功推出了 HMI 人机界面 LT1000 系列。

　　工业软件：以中望软件为代表的研制规划类公司以针对性开发兼价 格优势作为竞赛战略，逐渐扩展商场比例。软件研制凭借着较高的 技能门槛，一直是咱们工业软件工业链中无法逃避的短板。现在， 研制规划类工业软件的软件开发商能够分为两大阵营，榜首阵营主 要是以达索、欧特克、西门子等公司为代表的世界闻名企业，其产 品功用优越、功用全面，产品规划理念为商场其他竞赛者所仿照， 但其产品价格较高，且首要产品的收费办法为订阅形式，进一步提 升了客户的运用本钱；第二阵营为国内研制规划类工业软件开发商， 其技能进步较快，把握软件开发要害技能，但品牌较闻名厂商仍存 在必定距离。为了缩小与海外的距离，近年来以中望软件为代表的 我国优异软件研制公司从根底的通用 2D CAD 范畴做起，不断打 磨产品、堆集用户。2019 年经过国内外协作及自主开发于 2019 年 推出了首款全波三维电磁仿真软件 ZWSim-EM，成功构建起―“2D CAD/3D CAD/CAM/CAE‖的产品线，完成了对产品规划、剖析、 制作全流程的全掩盖。一起，依据第三代自主底层跨渠道的 2D CAD 的技能堆集，推出了 Linux 体系环境的中望 CAD Linux 预装版。逐 步打破欧美独占，把握了 2D CAD 范畴的首要技能及功用，并在取 得相应技能后逐渐取得了国内外很多闻名客户及特定职业客户的高 度认可，构成了较为完善的二次开发生态体系，在国内外逐渐完成 对 AutoCAD 等欧美产品的部分商场代替。

　　边沿核算：边沿核算将迎来规划化商业落地，以网宿科技为代表的 上市公司加强 CDN 和边沿核算的协同开展和立异。2020 年 7 月， 我国电信研讨院 IP 与未来网络研讨中心主任雷波表明：“现在跟着 事务和商场的老练，边沿核算的商用化布置现已成为工业界各方关 注的焦点，猜测将在近期（2021-2023 年）开端大规划进行。” 落 实到上市公司层面，陈述期内，网宿科技公司继续推进“面向边沿 核算的支撑渠道”项目建造，打造立体化、智能化的事务渠道。截 至中报陈述期末，该项目累计投入28784万元，投入进展为89.65%。2020 年头，由天津大学牵头、网宿联合参加申报的“依据边沿智能协同的物联终端体系与运用”项目被归入国家要点研制方案“物联 网与才智城市要害技能及演示”要点专项项目。

　　云核算：2020 年华为云强势入局。在这个根底设施、技能堆集、生 态圈建造、资金投入缺一不行的赛道，云核算商场“马太效应”凸 显。因而，作为我国云商场的重要参加者，华为云的技能研制水平 必定程度代表了国内涵云核算范畴的研制现状。而从商场研讨组织 Canalys 发布 2020 年第二季度我国公有云服务商场陈述显现，市 场比例方面，华为云以 15.5%比例位居第二，较一季度的 14.1%进 一步上升；添加快度方面，华为云以高达 259.6%的同比增速排名 榜首。根底技能方面，华为云推出系列鲲鹏云服务，为企业供应多 样算力；推出容器混合云、高功用容器批量核算解决方案，加快企 业云原生转型；发布存算别离解决方案 BigData Pro、极速 IO 云硬盘、All-Connect 企业级云网络解决方案等。

　　3.1 智能制作工业各环节前史股价体现依据智能制作不同环节相关概念标的股价走势，咱们发现，尽管智能装 备、智能技能、智能运用三者的出资途径呈现出必定共性，但不同赛道 的收益距离显着。详细来说，与全 A 比较：2015 年中至 2016 年中，智 能制作的三大环节均呈现较显着的相对收益，尔后，三者也遍及面对了 长达三年的股价低迷。尽管如此，当咱们把股价体现进一步拆分，不同 赛道的股价分解显着。其间，归纳 2015 年以及 2019 年至今两段智能制 造各细分职业遍及取得相对收益阶段的股价体现，咱们发现工控自动化、 机器人、传感器、新能源轿车全体体现亮眼，相反，云核算、区块链、 人工智能等各范畴在上述期间股价体现遍及相对低迷。

　　为了更明晰的了解智能制作不同赛道股价体现背面的驱动要素，咱们对 2015 年以来各细分职业相对万得全 A 收益显着的时期进行复盘，并发 现以下值得重视的规则：

　　启示 1：虚拟实际、3D 打印、人工智能、云核算等职业股价相对收 益显着的背面往往是来自估值的驱动，而非盈余的支撑。详细来说， 这些职业前史上相对收益显着的时期背面往往伴跟着商场流动性大 幅宽松、杠杆资金活泼、职业方针影响、危险偏好上升等现象，因 此这类主题性时机继续的时刻都不太长，均匀下来在半年左右。

　　启示 2：新能源轿车、航空航天、大数据等职业股价相对收益显着 的背面往往是股价与估值双双上升，构成“戴维斯双击”。详细来 说，这些职业前史上相对收益显着的时期背面不只有商场流动性的 支撑，更要害的是往往来自企业盈余的改进，从而推进估值修正。因而，咱们能够经过追寻中微观数据的改变，比方企业订单、职业 销量、职业产值等数据进行职业拐点判别。从继续时刻来看，这类 出资时机往往涨幅更高，接连更久，均匀下来在 1 年左右。

　　咱们整理了智能制作范畴海外资金（北上资金、QFII）、保险公司、公募 基金（自动股票型）2015 年至今安稳持有，以及本年以来增持的前二十 名股票。数据显现：各类组织出资者遍及持有的往往是各细分范畴的龙 头，本年以来新能源轿车成为各类组织出资者的心头好，遍及加仓显着。此外，航空航天、人工智能的龙头公司也取得了商场较高重视。

　　从各类组织出资者 2015 年至今安稳持有的标的来看，智能制作各范畴 的龙头公司受到了外资、公募、保险组织一起偏睐。例如，海康威视、 美的集团、歌 尔股份等。从个股的挑选看，外资与公募的偏好更为类似， 保险公司多样性愈加显着。详细预算成果如下：

　　公募基金（自动股票型）安稳持有智能制作标的数量较多，首要集 中在人工智能、虚拟实际等范畴。从持有金额来看，到 2020 年 三季报持有金额排名前五的上市公司包含隆基股份、美的集团、三 一重工、歌 尔股份、海康威视。

　　海外资金（北上资金+QFII）安稳持有智能制作标的并不多，从持有 金额的巨细来看，首要会集在美的集团、格力电器、海康威视、上 汽集团、启明星斗等。

　　保险公司安稳持有智能制作标的并不多，从持有金额的巨细来看， 首要会集在格力电器、国电南瑞、海格通讯、万向钱潮等。

　　咱们整理了智能制作范畴海外资金（北上资金、QFII）、保险公司、公募 基金（自动股票型）本年以来增持的前二十名股票。数据显现，新能源 轿车成为本年各类组织出资者的心头好，遍及加仓显着。此外，航空航 天、人工智能的龙头公司也取得了商场较高重视。Ø 本年以来公募基金（自动股票型）增持的前二十名股票首要会集在 智能制作的新能源轿车以及人工智能范畴。其间，增持金额排名前 五的首要会集在隆基股份、宁德年代、美的集团、汇川技能、亿纬 锂能。本年以来海外资金（北上资金+QFII）增持的前二十名股票首要会集 在智能制作的新能源轿车范畴。其间，增持金额排名前五的首要集 中在宁德年代、格力电器、三一重工、比亚迪、恩捷股份。本年以来保险公司增持的前二十名股票首要会集在智能制作的新能 源轿车以及航空航天范畴。其间，增持金额排名靠前的包含格力电 器、万达信息、航天开展、上汽集团等。

　　4.2 哪些上市公司订单丰满，盈余改进有望继续在梳理了不同组织出资者对智能制作范畴的偏好需求后，咱们进一步根 据每家上市公司的布告以及财政体现对盈余继续改进的标的进行挑选。详细挑选规范如下：（1）ROE(TTM)接连 2 个季度继续改进；（2）在 wind 共同预期下未来两年收入、赢利复合增速继续为正；（3）上市公司布告 中指出本年订单较往年大幅添加，或许商场浸透率大幅进步；（5）上市 公司市值在 100 亿以上。

　　危险提示：经济增速不及预期危险。经济增速不及预期危险，研讨陈述 运用的揭露材料或许存在信息滞后或更新不及时的状况，预算改变是基 于前史数据等。回来搜狐，检查更多