近期,作为核准制收官之作的百通能源(001376)受到二级市场的高度关注,股价连续四个交易日涨停。
股价此波涨势,主要是受益电力板块热度。市场预期,燃煤价格将同比下降,电量和电价双涨,火电企业盈利空间将扩大。只是股价虽热,但百通的业绩却并不光鲜,仍是负重前行。
从业务来看,百通能源主要是通过建设热电联产系统和供热锅炉,为工业园区、产业聚集区企业提供集中供热服务。所谓热电联产系统,其实就是一种既可供热又可发电的节能系统。具体来说,百通以煤炭为主要燃料,在锅炉中产生蒸汽,为供热范围内的工业企业提供蒸汽供应(用于供暖或者冷却)。另外,联产品电力直接销售给国家电网。
2023年,百通总营收约10.82亿元,其中蒸汽业务创收约9.94亿,占比高达92%;电力业务创收仅0.82亿,占比仅为8%。
受供热管网半径的局限,集中供热和热电联产业务呈现明显的区域性分布特点。根据《热电联产管理办法》,以蒸汽为供热介质的热电联产机组,供热半径一般按10公里考虑,供热范围内原则上不再另行规划建设其他热源点。
数据来看,虽然百通能源在江苏、山东、江西、贵州和湖北等地均有业务布局,但主要依赖江苏创收。2023年,江苏创收占比高达57.43%。
举个例子。一家制造工厂,一家厂房,产品可销往全球各地。但是,对百通能源来说,一个电联产机组,只能供热10公里半径范围内。
不仅如此,这点儿家底儿,还要承担偿债的压力。数据显示,自2023年上市以来,百通能源的流动比率和速动比率虽有改善,但仍分别只有0.85、0.61,明显偏低。偿债压力巨大,还谈什么投资展业?
2024年1月9日,百通先是公告,将向银行等金融机构申请总额不超15亿元的综合授信额度,且由其实际控制人张春龙和配偶李国华提供无偿担保。
3月15日,公司又公告,申请将通过简易程序向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票。
电力板块的上涨,主要源于以下市场预期:首先,市场预期电力需求将增加。随着经济复苏和工业生产的恢复和增长,再加上全国各地气温开始回升,市场预期未来电力负荷将提高,电力需求增加。
其次,电价将上浮。近期,各省2024年年度电力交易成交价格陆续公布,市场预期多数省份年度长协电价将维持较高上浮比例。
此外,燃煤成本降低。市场预期:2024年,煤价仍有望处于较低水平,煤炭价格下降,火力发电企业营业能力将进一步改善。
第一,电力业务占比小。2023年,电力业务创收占比仅8%,还不到10%。就算利好,也激不起什么大的浪花。
第二,煤价下降,确实可降低百通的成本。但是对于一家企业来说,降本增效的效果非常有限,要想创造好的收益,关键还是要开源。
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